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冉兰:嬗变2017宏观经济展望与A股市场投资策略
2017-1-13

 

1月10日易享嬗变·创新未来中小企业CEO峰会在深圳圆满结束,峰会上圆融方德董事长冉兰做了主题演讲,以下是演讲全文:

 

 

首先感谢大家抽出下午的时间来到现场参与主题会议,在做演讲之前,还是想说一说这两年的体会,就是对于整个金融行业,包括我们其中一个板块,就是互金板块的发展,可以这么说,两年前,大家是轰轰烈烈,两年后,感觉大家是惶惶恐恐,不知道该怎么做。这中间会有一些分界线,不知道该怎么做。那时候会觉得大家这样做,不符合互金行业,我当时该说互金行业是弯腰捡芝麻的活动,很多人不信。就是一个个小芝麻捡起来,一不小心打碎了,或者漏了,可能就满盘皆输。刚才老会长说我比较稳健,其实我很保守,或者更胆小,我一直提倡风险。包括在今年也引进了重量级的核心团队——在农业银行工作了十多年的行长,我也强调说,我们必须要自己做得更好,才能有更好的机会。我们在证券市场经历了三轮留守了,这里面,我们发现好死不如赖活着。活着就会有机会,所以以这样一个姿态,我们更接地气的,更加谨慎的,但同时也是更加积极,更加乐观地去迎接这些变化。所以赵总说得非常好,大事上要乐观,小事上要谨慎,我们要拥抱改革。今天我们的主题是定了嬗变,就是我们要往好的方向变。这一块有一个词叫疾风知劲草,就是说好的就留下来了,不好的就刮下来了。像我们理解的这个行业,比如说刘总他们也掌管着很大的资产,我们也知道这个行业是怎么样的一个情况。我在这里先给大家抛个砖,我先给大家分析一下2017年的宏观。

 

 

 

整体分位四个部分:1、回顾;2、展望;3、投资策略;4、总结。回顾方面,我大概用3个字形容国内的情况,这里面出现三个片段,第一个是熔断,大家很清楚记得年初股票市场的熔断,而十月围城,就是我们看到相当一部分城市出现了限贷限购,这是对房地产泡沫的一个严控。

 

 

第三个是我们看到的保万之争,险资举牌,最后延伸了很多竞争,最后监管层定调,保险一定要姓“保”。

 

 

熔断:那个阶段是既幸福,又痛苦的。痛苦的眼睁睁的看着手里的股票全跌停,幸福是你可以直接打卡下班。那时候我跟香港一个朋友在上海,后来回来之后看到熔断后的市场,我们傻眼了,我们一致认为生搬硬套地熔断肯定是不适用于A股市场的,所以最后是曹操熔断,草草收场。而这对于市场的伤害足足花了小半年的时间才慢慢修复好。

 

 

而关于10月围城,我们看9月30日前是传统的调控,国庆是举国欢庆的日子,很多房地产商拿着钱说要搞更多的楼建计划,结果我们发现北京、天津、苏州、郑州、成都、济南、合肥、武汉、南京、广州、厦门、东莞、福州、上海、杭州、南昌等21个城市出了限购限贷,我当时在湖北,心想该提前去看看,后来发现这个政策就出来了,所以调控的力度也是很厉害的。第三个片段是年末,这个就更清楚了,首先是脱稿痛批野蛮收购,保险公司利用杠杆在市场上过于兴风作浪,去影响实体和发展,最终落得一个被收拾的下场。当时“保万之争”只是一个开始,后来我们看到格力电器董小姐开始发怒,这一块似乎影响到了制造业,影响了实体经济的根本。中国的管理层他们都是非常希望放出来的钱到实体里面去,非常希望反哺到实体经济里面,可是为什么很多人偏不听话,为什么要到金融里面去?我们看到刘士余和保监会等做了相关的表态,后来我们就看到了《保险公司股权管理办法》和《保险公司合规管理办法》,这就确定了保险一定姓保。因此最终“险资去杠杆”给市场带来了一次短暂的冲击。

   

 

其实去年中国做了一年就是挤泡沫,就是降杠杆,放了这么多年的M2,它有一个猛收的过程。而去年国际上主要是黑天鹅的出现,第一个事件是英国脱欧,投票结果出来后英国后悔了,不想脱欧了,却引发了意大利、希腊等国家的脱欧冲动。我们往往在盯人民币的升和贬的时候,却忽略了欧元和美元的变化。英国是联合国常委,脱欧是有影响的。但是美国的总统大选影响更大,就是川普上位,大家都在担心将来国际上是否会增加贸易摩擦,是否对中国有军事封锁,是否会产生军事上的一些摩擦。不过川普的手紧紧握住马云的手,马云也在给他创造更多的机会,大家理解这些游戏的时候,政治上游戏的背后是有规律的,比如说他上位需要用什么样的上位,不代表用什么样的政策去走,对精明的政客而言,一定会考虑未来的最大化,但是你说出现极具的冲突,面对全球第二大经济体,还是得掂量掂量。虽然国际上的黑天鹅不断,已经快成一个湖了,但是这个对股市的影响不大,这说明什么问题呢?内因起决定作用,外因只是外围的一个表现而已。

 

 

 

接下来展望一下2017年。这给大家讲一下,我们基本上划分为六大因素,宏观、微观、政策、资金、估值、情绪,这里面更多是尽量还原,尽量全面,尽量真实,我们以这个方向来给大家做这么一个展示。宏观上,其实一根线就可以看出来。

 

我们看GDP。我们说2010年12月份,我们起点为止是2位数,那时候是末路狂奔,一路奔下来,在2012年开始,它已经是在8,已经慢慢开始徘徊,后来到了6点多的位置,大家更揪心了,8是什么位置呢?8是原来温总理在做经济工作汇报的时候,一直作为首要的位置,GDP要保8。这个是当中央定了8以后,每个地方和省政府就会想我不能拖后腿,写的数字就会超过8点,这个过程造成什么现象呢?就是大家普天欢庆,但是货币是大量发行的,人在这里面已经贬值,这个是有所下降。但是这里面提到稳中求进了,从去年到今年,基本上已经走稳了,一季度是6.7%,二季度是6.7%,三季度也是6.7%,重要的事情说三遍,告诉你经济到这里差不多到底了,差不多稳住了。

 

 

 

PPT图示:蓝色线部分是PMI,这个是经济学中的枯荣线,超过50代表经济在扩张,低于50,代表经济处于寒冬期。从2014年到2016年,我们可以看得很清楚。蓝色部分50以下的部分是很危险的,但是今年我们可以很庆幸的看到PMI已经往上了。还有一个指标是灰色这条线(全社会用电量),这个是老会长在讲前面调研的时候,我是很有启发的,其实这是给研究员提供了一个很好的范本,怎么样做调研,这一块上游的电到底用得够不够,这个很关键。我们欣喜看到从8月份以来,这是明显上翘的态势。跟第一个相比,我们似乎能够乐观一点,两张图对比来看。为什么呢?这还是往下走,但是如果你从微观,稍微小的切面来看,其实它已经来了,这是一个判断。

 

 

 

第二个层面,我们还是要切到微观。因为宏观和微观中间有一个传导的过程,我们看到的是什么呢?煤炭和水泥的一个变化,因为我们都知道,在生产经营活动中,中国的主要特点是煤炭,大家天天在看,在朋友圈里刷屏,看到雾霾等东西,其实雾霾的罪魁祸首是什么?很多都是煤炭等这些大企业导致的,煤炭是经历了涨价的过程,这一块从底部拉起到非常高的位置,水泥价格也在开始涨了,这一块上游开始传达到下游。其中有一次煤炭价格上涨,影响到陶瓷业,煤炭的价格上涨给陶瓷业带来很大的危机,这一块怎么解决呢?最后想到要么降成本,怎么降呢?现在是鲜货采购,第二个烧的煤提炼一些能源出来,第三个是更有价值的产品,比如说蒙娜丽莎的的瓷砖,原来卖几千块钱,现在卖上万块钱。我觉得这个过程是很艰难的,如果政府在这里面没有作为,不会很那么容易转下来。不能上游涨价,下面就跟着涨,如果消费者不买单呢?我更看好产业转型,而不是上下游的传导。

 

 

右边是摩拜单车,这是最近大众关注最多的,深圳凌晨1、2点钟的时候,我们看到摩拜单车在到处搞活动,虽然这一块带来乱停乱放的问题,或者将来应该怎么去管理的问题,但是至少看到了一个新的方向,这一块建立了共享经济的未来,是否一切可以共享呢?未来是否带来更多的革新呢?这些革新里面,是否可以带来类似于之前的马云、马化腾这样的新经济和新业态呢?

 

 

回到金融,其实变化也是非常多。这两年,一边做资产管理,另外也关注互联网金融的变化。我们看到移动支付,其实经常有时候跟一些老外的朋友在聊,他们觉得不可思议,觉得中国为什么会走这么快,你们可以不用带信用卡,直接带手机就可以了,带个手机上街,去哪里都可以微信或支付宝支付,这带来了很大的便利,当然也是有风险的,有香港的朋友说移动支付会侵犯香港隐私权,但是确实带来便利。我们看到普惠金融、征信金融,这一块带来了征信的变化。个人认为,微观层面,有可能在2017年,这个承上启下的年份里面,我们会发现更多的摩拜单车,更多的机会。当然据说摩拜也带来一个负面效果,就是我看网上传的,就是一整个页面里面都是互联网单车,都是模仿。一看有金矿了,大家都去挖金子,不防想想到哪里去卖。

 

 

其实政策是为经济服务的,中国的政策是很强大的,它一定是一令即止,一令即行,所以我们要对中国的政策做大的分析。对中国经济来说,无货币不经济。我们看到过去十几、二十年的情况来看,这一块是主要看供应链的变化就可以推出来。

 

 

 

现在我们看到M1出现拐头,M2也出现收紧的现象,这一块M1减得太快,M2的下降还是比较缓慢的。其实过去几任主管经济的政府,我们发现一旦有问题,政府就印钞票,这跟谁学的呢?跟老美学的,格林斯潘就是这样做的,勃兰特当时说了一句美言,他说我要站在直升飞机上撒钞票。其实老美可以这么做,不代表中国可以这么做。所以未来日本是逝去的十年,日本常年都是低息的,它也要开始考虑。中国的情况是怎么样呢?因为超发的货币,自然要流到各种地方,比如说流到民间,原来没有民间金融的时候,只有央行,政策性商业银行的时候,100块钱的货币,流入民间只有20块,80块在政府手上。但是现在民间金融是大爆炸的过程,经过几轮充分划分以后,可能20可以调回来,还有80管不住,一旦出现风险怎么办。所以这一块从2015年股市收杠杆,到今年的楼市,大家想把原来M2的增长进一步收窄过来,但是历史的欠帐太多,我觉得没有这么快。只要钱多,资产少,接下来带来的动作是泡沫,只是泡沫大与小的问题,能不能控制得问题,现在来看,市场想把大泡沫控制到小泡沫。

 

 

还有一个政策问题,积极财政变成稳健财政政策,这一块到底是什么呢?有时候没有什么用,但是有时候是有用的。我们可以看到公共财政的收入,2016年明显是下来的,所以这给大家一个很尴尬的境地,就是政府就算给你做更多的财政政策,没有太多的东西,这一块自己的支出还不够,怎么给出更多的呢?如何发力呢?将来一定会在各种税中上腾挪。比如说大资本行业,上周五做了一个凤凰卫视的专访,讲资本行业收税,就是营改增,这个我也讲得很直接,我说其实说白了,这个营改增一定会带来更多的费用支出,但是我们希望这个费用支出如财政税收政策一样,取之于民,用之于民。我的很多客户经常给我们来吐槽的时候,说这两年给我带来直接的结果,就是我把华强北的电子铺关了,因为我赚不到钱,回到这里,将来财政政策怎么去发力,我觉得腾挪,比如说从这个行业来去补中小企业,或者怎么样。

 

 

还有一个,现在如果我们把事业再放宽一点,放到中美两个贸易大国要去争市场的话,美国一定会拿贸易来说事,它会逼着财政政策来发力,因为不给出好的竞争力,你的产品在国际上没有市场的。如果在服装行业有研究的,最近做得比较好的,像这些快消费品的东西,你们去看它卖的衣服,会发现越来越少的,更多是在越南和东南亚的小国家,这一块中国要获得竞争,在这一块要更给力才行。

 

 

所以减税降费,我们以前看到新皇帝登基,马上赋税免三年,所有的经济就起来了,但是现在恐怕有点难度。接下来看一下产业政策。这里我想给大家汇报一下马来西亚的见闻,因为是商业合作伙伴的关系。我们去到马来西亚,大家都是知道吉隆坡的双子楼,这里面修了一个楼,一个是北京城建,一个是北京铁建,我到那里没有感觉出国,聊的是中文,没有英文。到了马六甲,马六甲是当地最好的城市,我发现那里的风景特别好,我看到非常具有特色的马六甲建筑,一个是中马政府正在合建的皇京港,大概几百亿马币。将来小的地方是新加坡,将来贸易可以不用通过新加坡了,所以这个贸易量将会超过新加坡。

 

  

第二个就是我们大师张艺谋做的一个品牌,叫做印象马六甲,我们知道这个印象在中国做了很多,也是非常大的手笔。我在马六甲了解到的是什么呢?原来一带一路走得更快,连张艺谋大师的印象公司跟马来西亚当地政府都有合作,投资建设了一个马六甲印象城。最近有一个热潮,碧桂园马来西亚森林城市的楼盘,深圳一个月卖了100多套,这个说明什么呢?说明其实它是可以输出的,因为国力强盛以后,这一块更多是找盟友,利用地缘政治加强对南海区域的控制,这个海上丝绸之路,如果这样打下来,这对我们的输出是非常有利的,这个陆地也是在走。因此2017年一带一路这一块真的值得大家期待的。

 

 

后面我们讲的是针对于国内的,国企改革,现在有一个是混改,是混合所有制的改革,这个不是很新鲜的词,但是有两个真很有意思事情,一个是宝钢和武钢重组合并的,今年这两个大头握在一起。还有一个是水泥行业也出现大的合并,这跟习大大说的话是一脉相承的,就是国企要敢于做大做强。所以这一块会有一个继续往上的过程,未来机会也是非常多的。

 

 

还有一个层面是对资金层面的关系,因为对证券市场,对资本市场来说,资金是起到立竿见影,或者是直接的效果。股票基金这一块,你会发现这是非常小的市场,它的变化其实不是很大,但是今年明显是出现一个回落的,有一个数字,我把它特意标出来,就是银证转帐的净额,灰色是2016年的,蓝色部分是2014年,我们发现这一块的2016年的资金比之前蒸发了不少,这是什么原因呢?因为牛市的时候发了很多新的产品,这一块主要是为了拿份额,不是为了看合理的价值。在这种情况下,对市场造成一个恶果,本身价值扭曲了,又加剧了资金对资本的恐慌情绪,所以这一块有纠偏的过程。这里最后一个汇报就是一个结论,钱相对GDP还是越来越多。

 

 

我们看到的,蓝柱子的是GDP,橙色的是M2,我们发现习大大地紧紧地勒住M2这个绳,但是还是往前冲了,这个阶段不是一朝一夕就可以缓解的。

 

 

资金方面,可能还是要找到一些新的方向,大数据和互联网给我们带来很有意思的切片和角度,可以看到一个很有意思的指数,2015年股灾的时候,买房开始提升。1月份熔断的时候,也是一样的,我们看到买房的相关搜索,直接上的搜索量第一名。还有今年10月份,炒股这一块的搜索是快速攀升的,这一块买房和买股票确实有一定的改变。现在发现都被冻结了,股票似乎也没有什么机会,但是我们要注意到长线资金,这一块一直在入市,比如说沪港通,深港通,这一块累积在不断往上。虽然保险资金,保险要姓保,但是社保不一样,其实保险里面也不一样,大家应该知道我说的意思。社保资金入市,你会发现,其实在现在这个阶段,它已经通过直接和间接很多方式在不断进来,所以这里面大家看长期资金的话,你会发现一点,这个动作是没有变的,所以我为什么一直建议大家做投资,我们说莫为浮云争望眼。但是现在资金也有一个变化,就是我们所说的出入境的问题,我们现在看资金管得非常严格,外汇的一个新规,海外买房也不行。之前很多人在马来西亚买房子,现在不行了,这个东西怎么办呢?其实都有一些变化,所以这里也会带来另外一些变化。出不去,你只能在国内找机会。这个机会在哪里?你顺着第一个,马上会找到第二个。水往低处流,它一定会找到低的地方填坑慢慢起来。

 

 

这个低处是在哪里呢?这里面截取两个片段,一个是上证综指,一个是创业板综。上证综指,这是2015年股灾之前,大家都想倾家荡产买股票的时候,是那么狂热,上证综指23倍,创业板153倍,市盈率是怎么样的呢?随后也不过是一年半载的时间,我们发现创业版的拦腰以后,还有再拦腰。而上证综指波澜不惊到了16倍,这是什么意思呢?长期来看,这个估值是配位的时候,但是创业板还在回归,还有很多上市公司业绩面对不断证伪的过程,这一块不断风化,有些股票变得很便宜了,但是有些仍然很贵。

 

 

 最后我们看投资者情绪,这是一个很好的监控指标,我们发现几个情绪的高点,对应的是市场的高点。情绪的低点,最终也是忠实地刻画了市场的低点。现在给我们看到炒股的指数,2016年回到历史的低位,我无法判断它可以低多久,但是这一块是可以到低位的。这一块怎么做呢?这一块可以跟大家说一下。这一块可以跟大家分享一下投资策略,既然大家来了,我可以跟大家简单分享一下投资汇报。我们分上半年和下半年,简单用6个字来概括。上半年是看政策,配周期。怎么理解呢?我们会发现十三五在经过开局之年以后,2017年有更多政策是立足于后杠杆时代。第一步是去杠杆,而且在去杠杆中后期以后还在继续,所以这方面的政策是非常重要的,这一块是一带一路,一块不要看只是喊口号。也不要小看投资是炒题材,这是预热和推升的过程。因为做投资本来是预期的工作,这里面做哪些呢?整个市场投资决策比较低,一定会找到更大可能性的判断,刚好这些市场估值比较低,刚好面临切换的过程。

 

所以上半年抓小放大是不会有太大问题的。下半年为什么要配市场呢?因为这一块是要为市场所服务的,表面上被市场打得千疮百孔,但是市场又会把它扭到一定状态下。有一些公司通过去伪存真以后,仍然会保持高速增长,更多是类似于摩拜等新的经济模式,或者是新的成长,它给你真正带来的成长性,这种公司,我认为未来给我们带来一个更大的曲线,所以从长期来看,我还是觉得应该更多地成长。所以在这个方面,我觉得大家可以做更多的配置和交流。总结:2017年它是一个承上启下的年份,我个人认为它承载两个历史使命,第一个消化、调整,消化2016年调整的格局,第二个是孕育生机,最后切换到所说的主流标题,就是疾风知劲草,嬗变2017。另外2017年,我们将会做圆融方德更多的一些信息的推送,还有我个人的一个微号。投资路上确实是无止境的,我也一直保持学习的热情,在座的各位都是我的老师,市场也是我的老师。我们希望2017年闻鸡起舞的新年,获得更多的支持和财富。另外我们希望赵迪先生带领易享资本走得更稳健。我这边就做一个抛砖引玉的演讲,下面郭教授会做一个更深入的演讲。