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我们不一样
2018-3-23

亲爱的客户朋友:

 

你们好!新年伊始,市场很快就有了新气象。因为中间隔了一个春节长假的缘故,有交易的日子不过半月,但股民的记忆里似乎长达半个世纪。很快的,就忘记了“二月春风似剪刀”的惨烈景象,欣欣然开始迎接起新的一轮反弹行情。

 

 

可以理解,一年之计在于春,往往人们都会给新的一年寄予新的期望。我大A也不负众望,以新年开门红开局,开局良好本是好事,可有些朋友立马就不淡定了。而这些就在年前还在瑟瑟发抖庆幸躲过股灾铡刀的股民朋友们,年后又开始暗暗懊恼怎么没有快速跟上指数的翻云覆雨。这让我想起一句至理名言:那些不希望错过每一个赚钱机会的人,往往最后什么钱也赚不到。不过话说回来,我们都知道风水轮流转的道理,也知道风格转换只是迟早的事情,可却真没想到竟然是以忽如一夜春风来的节奏快马加鞭赶到,真的是所谓的风格转换吗?说好的价值投资呢?怎么刚刚做好价值投资的准备,这独角兽就狂奔而来撞倒一片白马?

 

引发市场风格波动的直接导火索还是源于政策,新年新气象,管理层对于我大A也有几个颇令人玩味的政策出台:一是IPO被否企业三年内不得借壳上市,二是股票发行注册制延期两年至2020年2月29日,三是“独角兽”企业“即报即审”。为什么要把三条政策信息并列?原因很简单,这都是直指我大A的根本之一——发行制度。我们经常形容A股发行制度为IPO的独木桥,前两条信息再结合这每周若有若无的IPO家数,可以看到独木桥的门槛不断提高这桥本身也正在逐渐变细;但另一方面,又给独角兽们开辟了直升通道。估计这之前辛苦准备材料闯关失败的企业老板们已经哭晕在厕所,已经按管理要求好不容易给整成白马了,结果头上缺个角,只怪命不好。白马非马,独角兽也。古人诚不欺我也。

 

 

我大A为何如今如此渴求独角兽回归?

 

在回答这个问题前,我想先扯一个貌似不相关的话题:贸易战。美国总统特朗普这一次又挥舞着贸易保护主义的大棒,开始定向精准砸向了我们(其他主要国家均有不同程度豁免),对钢铁和铝征收不同的税率。纵观国际关系史,冷战后的美国无论共和党还是民主党,贸易战屡试不爽,最典型的例子就是直接把经济新贵日本干成失去的二十年,广场协定就是标志。有人开始担心中国会否被拖入贸易战的漩涡。但,我们不一样。中国不是日本,无论经济政治还是军事,我们都体现出不一样的独立性,贸易战的确会给世界经济抹上疑云,但大国之间的博弈已经不是当年一面倒的局势,只要不犯常识性错误,谁也很难吃掉对方的大龙,更多是博弈竞争跟互惠合作交织一起。看上去我们失了先手,但棋局上并不是谁先打劫就一定能锁定胜局的。

 

一如之前的一带一路,如今的独角兽回归,也很有可能是不经意间的一招妙手。试想,互联网经济时代的代表阿里腾讯没有一个在我大A,市场用户利润都在境内,却在境外交了税。再看如今火速闯关IPO的富士康,虽是台资企业,但工厂客户都在境内,虽然体型上这个独角兽已经是大号犀牛了,但长远意义还是积极的,要相信我大A蓬勃的生命力。想当年港股牛市完全有赖于红筹股上市,如今腾讯这一家独角兽已快撑起港股半边天。也有朋友说这政策好像变化太快,其实不然,连港交所李小加都在痛定思痛因为同股不同权而错失阿里,我们当然有政策追赶市场的勇气,CDR正款款而来,大A要迎来万兽奔腾时代,富士康不过是探路石子。在世界经济一体化日益激烈的今天,贸易保护主义更像是杀跌八百自伤一千的七伤拳,而只有擎住资本市场牛耳,才有最终话语权。如今的大A,面临着刮骨疗毒式的治疗,包括手术科式不遗余力的降杠杆,唯有这样才能期待凤凰涅槃重生。

 

当然,在我们仰望星空同时,也请大家按捺住内心激动,还得脚踏实地。一方面,独角兽并不是万能灵药,虽然西方神话里传说独角粉能解毒,但神话毕竟是神话。另一方面,这独角兽里也很有可能混进灰犀牛,还需要投资者一双火眼金睛。IPO方面虽然对某些成长性或战略性行业我们降低了盈利要求,但资本市场长期而言还是个称重器,只有腾讯阿里之类的持续盈利成长性才能支撑着估值的提升,我们不能总拿亚马逊京东之类例子麻痹自己,要记住,任何时候,价值投资都有效!任何时候,价值投资的两个要素:安全边际和成长性都是缺一不可!只有这样,我们才不至于跟着情绪的波动而沉沦,才会最终抓住市值增长的稳定趋势。

 

 

回到A股资金层面,可以预见的是,在相当长一段时间我们依然看不到流动性骤然宽松的迹象,更多是存量资金博弈的前提下,注定了是风格的流转,为什么我们不说是风格转换?因为,就目前而言相对于近期回调甚猛的白马股,其实大部分所谓创蓝筹的估值依然相对较高,即使是有了独角兽光环的加持。白马股跌创蓝筹涨的核心原因是之前白马涨太多,第二原因是场内资金只有这么多,不可能支持两种风格同时放光彩,因此,在目前资金格局下看全面牛市显然过于乐观了,况且,在压制房地产等诸多泡沫市场流动性的同时,通胀暗影若隐若现环伺在侧,这个对于股市的全面走牛也并非是乐观因子。

 

技术层面,代表大盘股的沪综指因为年前的蹦极走势,基本已经框定了上下区间,估计一时半会儿难以翻越,就好比一个皮球猛烈砸向地面后,更多是振幅趋缓,围绕年线半年线反复纠缠,更多表现为震荡;不过值得注意的是,熊了两年多的创业板指数,在独角兽的情绪感染下首次翻越了年线,是一时的情绪使然?还是估值的纠偏?需要观察,暂不必急着给结论。

 

那么,回到操作层面,其实也不难。对长期保持乐观,对短期时刻谨慎。可以预期,更多应对。面对不确定的未来,不管我们怎么不一样,我们所追求的目标应该是一样的,就是寻找我们各自心中认可的投资圣杯。

 

文末最后,还是给大家安利一本网红书《原则》,真心不错,不光对投资有益,更有益于工作与生活。

 

每个人都应有拥有自己的原则。

 

投资决策委员会主席:冉兰

2018-3-11