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【私享家俱乐部第六十八期】牡丹亭外
2019-5-7

亲爱的客户朋友:

 

你们好!谈市场之前,先谈谈我个人比较佩服的两个写词高手,一个是汤显祖,一个是陈升,他俩的交集在于牡丹亭。四百年前的汤显祖写了《牡丹亭》,荣登明代四大戏剧之首;四百年后的陈升,台湾创作歌手,创造性的将黄梅戏《女驸马》和汤显祖“一生四梦,得意处惟在牡丹”的《牡丹亭》完美结合,还加了一些陈升个性化人生感悟,成为了《牡丹亭外》。

 

说汤显祖戏剧家大家都点头,说写词高手可能不服气,那咱们随便列几句:“情不知所起,一往而深”,“良辰美景奈何天,赏心乐事谁家院”,“则为你如花美眷,似岁流年”。是不是很熟悉?看着颇有柳三变晏几道李清照婉约派遗风;至于陈升,相信很多新生代对这个过气歌手比较陌生,其实这歌里的意境不输前朝:“这世界有点儿假,可我莫名爱上他”,“黄粱一梦二十年,依旧是不懂爱也不懂情”,“写歌的人假正经啊,听歌的人最无情”,“可我最爱是天然,风流人啊如今在何方”,句中都有对牡丹亭致敬之意。两大才子隔着四百年时空对唱,有点儿意思。

 

回顾过去月余指数表现,犹如歌里所唱,恍恍惚惚一瞬间,行情走过了3200点。点位行至此好比酒至半酣,席间人心态各异。有的下手早的心满意足咂摸嘴准备离席,有的怅然若失,好像还没尝到啥滋味咋就酒残菜凉了?当然,也有笃定食客就这三俩花生米下酒,头也不回说道:硬菜还没上,急啥?人生百味犹如酒席,各有各滋味。

 

凑巧上周圈内朋友也组了一个局,公私募大佬超级牛散投资大咖交易大师云集,由于干货太多讨论热烈,以至于虽酒残菜凉但宾主尽欢,受益匪浅。总结下来大概这么几点:1、能够存活下来的无论价值还是主题投资,都有鲜明的自己风格,不管收益波动率大或小,自己的风格越稳定,长期来看收益越厉害;2、个人投资者的财富几何增长级优于资产管理者。这听上去像是比悲伤更悲伤的事,但事实如此。原因是,前者比后者会少考虑一个有关于资金性质的维度,会更专注于投资或交易本身,无论是坚持不借杠杆或是在自己能力范围内的杠杆,前者的心理优势都优于后者。后者尤其规模上来后,木桶原理影响必然会照顾最短木板的盛水量,因为有了这些掣肘,先天在绝对收益率上输了一筹。当然这里需要做个说明,这里所说的个人投资者,那都是一将功成万骨枯的角儿,在恒河沙数的散户里面要成长为牛散,本身是个小概率事件;3、资产管理者的规模增长稳定性优于个人投资者。包括非常优秀的超级牛散也都坦诚熊市回撤幅度较大,所谓盈亏同源。成功的资产管理者经过长期训练已经养成了熊市跑赢指数牛市尽力跟上指数的习惯,所以一般在行情初期单看绝对收益相对落寞,但投资马拉松赛道一圈圈跑下来,慢慢能体会到重剑无锋大巧不工的后发优势。而且往往随着管理年限和规模递增,思维方式和格局也会更为粗线条宏观,大趋势的判断上会更有优势;4、这波下来收益颇丰的交易高手,开始有锁定利润稳打稳扎的想法。而收益仅仅跟随指数的机构投资者,想法变化不大。有趣的是,收益颇丰的交易高手,想锁定利润的工具,也是机构投资者逐步配置的白马蓝筹之类;5.尽管每一位风格迥异,但还是发现了一些共同点,比如都保持了独立思考的能力,都有我自岿然不动的交易或投资体系,但同样也有乐于分享保持旺盛学习能力的权变精神。

 

汇报完圈内饭局,再来看看如今股市这顿饭吃到了哪里?技术分析高手们纷纷指出3200点的压力,指数也应压而调,所谓指数逢缺必补的魔咒也成为技术派内心挥之不去的信仰。往缺口那儿一看,那得奔2800了,确实吓人,得喝一杯82年雪碧压压惊。但,大的趋势完了吗?饭局散场了吗?显然没有。不过是行情经过了一季度的亢奋后,参与者把这种亢奋状态当做了常态,指数上调整迹象不过一周而已,连30天均线还没碰到,技术上的头部没看到。更多是因为对行情慢下来而引发的焦虑,这里面有落袋为安的焦虑也有狼奔冢突赚不到钱的焦虑。其实,静下心来用常识判断也知道一季度那种千里奔袭日日万亿也非常态,常态就是岁月静好。那么再想深一层,中途离场的你,是就此离去还是再寻机会返场?如果是前者是否能一直决绝保持到宴席真正曲终人散?如果是后者什么才是返场机会?没有出现咋办?出现了却发现位置被人抢了去又怎么办?就像在《飞驰人生》月报里,我打的赛车比方,除非到了终点,否则中途下了车还是要思考再上车的问题。

 

还是看看周五超出预期的宏观数据吧。3月金融数据从总量看几乎无可挑剔,好到让人目瞪口呆:新增信贷1.69万亿,M2增速8.6%,M1同比增速4.6%,均远超预期;结构上看更让投资人虎躯一震,新增信贷之前诟病的票据融资已不足千亿,而企业中长期贷款,3月高达6573亿,这个数据表明企业贷款的显著恢复,只有企业的引擎启动了,经济的微观层面复苏才让人心里踏实。为什么大家如此关注社融?其实这就是周期经济下的拐点信号,社融企稳往往伴随经济企稳。在年初的《起风了》月报里我们曾给过分析:一轮大级别的行情,至少要经过政策底、估值底和盈利底的多重锻造。如今,盈利底因为这些超预期的数据出现,开始若隐若现。但,需要友情提醒的是,一个社融数据并不能说明什么,而且也不是什么大水漫灌,这中间的反复或许同样会超出想象。

 

另一方面,来自政策层面的超预期,也在逐步动摇这些内心动摇者的内心。比如税改政策,增值税率的下调也普遍超预期,全年减税预计超万亿。还有一直牵动人心的国企改革混改政策,因为中国船舶(南北船合并预期)的摘帽复牌和格力电器的混改浮出水面,而激动人心,各自股价也有不俗表现。相信这一从中央到地方层层递进的改革措施,势必会激起资本市场层层浪花。各央企各地方靓女先嫁的心态会引发资本市场的新一轮蠢蠢欲动。关注主题投资的朋友,应该又有一阵忙了。

 

市场热点,似乎也总有新的题材涌现。工业大麻开始被频繁发函质询,政策有意降温意图明显,资金也避其锋芒偃旗息鼓。但很快化工、氢能源也在努力接棒中。太阳底下并无新鲜事,但每一天又都是新的一天。

 

 

“你问我怕什么,怕不能遇见你”。博弈题材抓主题的,怕不能遇见题材的兑现;做成长投资的,怕不能遇见业绩成长的兑现;做价值挖掘的,怕不能遇见被市场认可的那一天。无论你在投资的哪一条赛道,总有你怕不能遇见的状况。但无论如何请记住:守好你的赛道!股海云诡波谲,咱不能既羡慕鲸鱼的一口鲸吞,又向往鲨鱼的猛烈一击。成功的投资者虽然方法各异,但大都有有共识:在自己的能力圈做自己擅长的事,相信周期。所谓周期,不过就是风水轮流转而已。简单来讲,专注做好自己熟悉的领域,静静等待周期的力量轮转,如果做不了追风少年,不妨等风来。慎独、守拙,这两门功夫知易行难。但若真能做到,才算投资之大成。

 

“牡丹亭外雨纷纷,谁是归人说不准”。既然行情的鼓点未完,只是节奏有变,投资马拉松赛道上我们就不能以一两圈成绩定最终胜败。守好自己擅长的赛道,把握好自己熟悉的节奏,奔跑吧。斜风,细雨,不须归。

 

投资决策委员会主席   冉兰

2019-4-14