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【私享家俱乐部第六十九期】何以为家
2019-6-17

何以为家

 

亲爱的客户朋友:

 

你们好!回顾过去一月股市表现,可谓风云突变。明明不是说好了3200点以上没什么阻力了吗?回头一看,原来是发音不标准造成的啊,原来是没什么主力了啊。说好了诗酒趁年华,以梦为马的,怎么一转眼这3288就成为一时难以逾越的天堑,一脸懵逼的股民朋友,贺兰山缺,何以为家?

 

回想着股指水银泻地般的下跌,确实有种上屋抽梯一脚踏空的后怕感。是什么又让我们从牛市幻想的错觉再跌回到了冰冷的现实?

 

首先来看经济数据,记得3月份的社融数据是一派欣欣向荣景象,甚至我们都开始怀疑是否盈利底这么快就提前到来了?但很快,上市公司年报和一季度的集中披露,业绩暴雷频出,靠宏观GDP和社融数据构筑的所谓盈利底,被一个个不争气的业绩雷炸的面目全非。是数据出了差错吗?非也!我们知道,宏观到微观,一定是有一个传导周期和时差存在的。并非宏观数据不给力,而是这两者之间给投资者带来的心理预期差异太大所致。一季度宏观数据的企稳,恰恰说明了去年以来政策的有效性,但另一方面,上市公司业绩的集中暴雷是有其特殊原因的,一方面时效性,四月份本来就是业绩密集披露期,另一方面是对上市公司的财务审查考核趋严也是近几年工作重点。君不见去年年底就有一批公司集中大幅计提商誉减值集体洗大澡吗?因此洗澡需求排队太多,采用分期分批摇号洗澡策略也是不得已而为之。不过这也确实反映出A股上市公司整体注水太多的尴尬现实。康美药业竟然造假300亿,康得新也是不甘人后,等等这些害人精集中现原形,也是因为照妖镜作用所致。所以,宏观和微观往往相向而行也能理解了,明明是两个不同逻辑,只是恰好在这个时点形成了较大反差而已。

 

当然,一季度宏观数据的企稳,可能恰恰带来了大众对于所谓“政策顶”的担忧。我们知道,政策向来是经济的对冲。4月19日的中央政治局一季度会议,认为一季度经济“总体平稳、好于预期,开局良好”,不再提“六稳”,重提“结构性去杠杆”。聪明绝顶如任大教主,认为这表明短期稳增长政策将逐步让位于长期的改革开放,货币政策从宽松期步入观察期。是“政策顶”。直接喊出了“经济见底,政策见顶”的口号。口号一出,莫与争锋。避险情绪指数飙升,各路英豪纷纷摧眉折腰,仓皇出逃。五一节前指数的“六卖神剑”应该让不少朋友无心过五一了。

 

五一过后的立夏,又因为美国单方面升级贸易战而倍感凉凉。于是,恐慌情绪再度狂飙。图形上,恰似一只巨大靴子落地。其实冷静分析不难得知,很早我们也就给了判断,贸易战一定是持久战,而且不止于贸易,贸易只是一个道具而已。桥水基金的达里奥更是将此上升到了意识形态战争的高度,称这是实力相当的大国在狭小世界里的一场意识形态战争,指望任何一方改变现有的生存方式都是不可能的。“有生之年,狭路相逢,终不能幸免”。因此,这中间的曲折反复应是未来一段时间常态了,打打谈谈,谈谈打打。当然,我们希望如达里奥所言,“时间站在中国这一边”。

 

但最终的最终,我们还是认为,这一场突如其来的调整,还是更多基于市场本来的原因。从2440到3288的一口气几乎不停歇的上涨,其实到了4月份,多少有些强弩之末特征。少数千里马和马骨头在上涨,大部分品种踯躅徘徊,好像上涨是他们的与己无关。而历史上每一轮真正的大牛市,似乎并不是这样的表现。即使是千里马,日行千里之后也不能马上夜行八百,总要休息吃草。如果我们用熊市的末段与牛市的初段总是混杂不堪的,来描述这段行情,投资者或许觉得这是敷衍,但如果我们打开无论中外证券史,会发现这句话是无比正确的废话,放之四海而皆准。那么,当我们说这句的时候,我们想表达什么?无非是希望投资人有审慎乐观的心态,时间有可能站在中国这一边,也一样站在真正信奉价值投资的投资者这一边。

 

于是,我们看到了变化:比如易主席履新百日后的发言谈上市公司监管,提出要守住“四条底线”,谨记“四个敬畏”,探索创新退市方式。易主席话音未落,深交所就发公告称,乐视网等7家上市公司暂停上市,还有72家有退市风险。监管利剑出鞘,资本市场曙光已现。为什么我们如此看重退市?并非小题大做,多年的顽疾就是上不容易退更难,壳资源价值贵过公司价值,长此以往,资本市场浑浊不堪。正本,才能清源。没有好的上市公司,哪来好的资本市场。退市,请继续!

 

当然,最后还是回到操作本身。经过一番彻骨寒,才能迎来梅花香。这似乎不应该是在夏季到来时说的话,但对于资本市场而言,冬去春来确实还需时日。前有追兵后有堵截的日子对于股民朋友们怕是还得熬上一阵子。一方面,贸易战正酣,正面刚肯定还是会带来一些波折摩擦;另一方面,资本市场改革进入深水区,势必会拔出萝卜带出泥,污泥多了还是会影响投资情绪,当然我们知道不经历风雨怎么见彩虹的道理。但前提是,我们得熬过雨季。因此投资上对价值的坚守,和对趋势的尊重仍然是缺一不可的。

 

至于热点方面,既然对内监管和对外发展,都求得的是资本市场更为坚实的基础,那么这些土壤绝对不是靠高高的马骨堆能堆上的,市场需要更多的千里马,否则匈奴未灭,何以为家?从我们长期跟踪的产业方向来看,还是坚持认为大消费、大健康和大科技,是培育千里马的温床。相比而言,大消费和大健康更多具有贝塔属性,成为当下资金短期避险的首选,但作为大科技,可能更是未来产业争锋的利剑,如果大家花更多心思去梳理科创板的定位以及快速推进进程,不难理解这才是我们升维的战略重点。过去一周我和我的团队马不停蹄辗转各个地方去重点沟通科创板的战略意义,是深有体会。大科技,才是我们未来最有可能的阿尔法。

 

愿所有勇敢的小孩,都能被这世界温柔相待。

 

投资决策委员会主席   冉兰

2019-5-15